豆粕供需两弱,豆粕无视USDA利多报告

日期:2019-12-12编辑作者:环球动态

原标题:2018年09月14日 豆粕供需两弱 择机做空波动率

原标题:9.14今日豆粕菜粕价格行情走势预测 供需面变化不大豆粕偏强震荡运行

美国农业部在北京时间4月11日凌晨公布了4月份农产品(000061,股吧)月度供需报告,数据显示2017/18年美豆产量维持在43.92亿蒲式耳不变,压榨量19.7亿蒲,较上月上调0.1亿蒲,出口量20.65亿蒲,较上月预估持平,下调美豆结转库存至5.5亿蒲,上月预估为5.55亿蒲。

豆粕供需两弱 择机做空波动率

华泰期货

USDA同时上调巴西大豆产量预估至1.15亿吨,阿根廷大豆产量预估下调至4000万吨,全球大豆结转库存下调至9080万吨,此前市场预估均值为9290万吨,3月供需报告预估值为9440万吨。此次报告对豆类品种整体形成中性偏多的影响。

当前豆粕利多影响主要来自东北霜冻降低了国内大豆产量,以及贸易战使得进口大豆成本抬升,但另一方面我国可能放开豆粕进口、增加杂粕替代、同时推广低蛋白日粮配方或均使得豆粕需求量下降,近期猪瘟蔓延多地也从消费端利空粕价,预期未来豆粕将进入高位震荡环境,关注风险事件落地后的做空波动率机会。

豆菜粕:有所企稳,继续关注贸易战进展

建议:

豆粕价格维持震荡

美豆收盘下跌,11月合约跌4.4报835.6美分/蒲,关于中美贸易战和解的预期不断变化,影响期价变动。周度出口销售报告显示截至9月6日美国出口销售净增70.8万吨,符合市场预估。USDA月度供需报告上调新作单产至纪录最高52.8蒲/英亩,新作丰产确定,后期继续关注贸易战进展,否则美豆还将弱势运行。国内方面,连豆粕有所企稳。基本面变动不大,进口大豆和油厂大豆库存保持高位,上周油厂停机检修增多,开机率有所下降至48.73%。因此前买家逢低补库,上周油厂豆粕日均成交量降至14万吨。截至9月7日当周油厂豆粕库存为102.1万吨,这是在19周持续高位后首次下降至105万吨以下。昨日豆粕成交9.18万吨,成交均价3247(-40)。受贸易战预期变化,M1901合约大幅波动,如果到10月贸易战仍未取得实质进展,11月合约仍可能复制1809合约走势,买近抛远仍可考虑。

尽管此次USDA报告内容对豆类品种中性偏多,但最近影响豆类价格走势的主导因素 中美贸易摩擦的形势出现转机,美国在威胁对中国商品加征关税后,特朗普政府官员软化部分措辞,称这些关税不会很快就开征,中美有充足时间达成协议,从而避免贸易战,受此影响豆类价格连续回落。

9月10日CBOT大豆收盘小幅上涨,11月合约涨1.4美分,收盘报846.4美分/蒲式耳。USDA将公布月度供需报告,市场平均预估单产将上调至52.2蒲式耳/英亩,报告公布前市场调整仓位。9月10日豆一大涨,因东北包括内蒙古在内的部分地区遭遇不同程度霜冻,损害大豆产量前景,外溢效应也利好美豆。出口方面,周一USDA公布私人出口商向未知目的地销售13.2万吨大豆的报告,同时报告显示截至9月6日当周美豆检验量为92.5万吨,符合市场预估。在新作丰产和贸易战不利出口前景的背景下,美豆可能维持弱势运行。

策略:谨慎看多,近月合约走强概率较大;不过远期供需不确定性较多,近期非洲猪瘟频发,远月合约可能反复震荡

若中美双方能够达成协议避免贸易战,豆粕价格仍有下跌空间,主力1809合约有望跌至3100元/吨下方。若中美贸易摩擦升级,中国对进口美豆加征25%关税得以实施,则豆粕价格仍会大幅拉升,第一目标价3700元/吨。从目前形势来看判断,中美双方能够达成协议避免贸易战是大概率事件。

国内方面,进口大豆和油厂大豆库存保持高位,上周油厂停机检修增多,开机率下降至48.73%。因此前买家逢低补库,上周油厂豆粕日均成交量降至14万吨。

风险:最主要来自贸易战变数,国内疫情发展

风险提示:

截至9月7日当周油厂豆粕库存为102.1万吨,这是在19周持续高位后首次下降至105万吨以下。对近月合约而言,贸易摩擦和解及消费下降的想象在近月合约难以体现,随着时间推移,大豆和豆粕供给趋紧将体现得越来越明显,建议1-5正套可择机参与。

方正中期期货豆粕:CBOT大豆收盘下跌。受与中国的关税战拖累。美国总统特朗普周四称,美国没有与中国达成协议的压力,即使此前中国官员对美国发出的新一轮磋商邀请表示欢迎。USDA9月报告预估美豆单产52.8蒲式耳/英亩,丰产预期已经接近尾声,后期将逐步转向美豆的需求端,期价或呈现震荡偏强,国内豆粕呈现跌后修复走势,供需面变化不大,短线以震荡偏强对待;

中美贸易摩檫进度仍需密切关注。

豆粕波动率逐步回升

菜粕:13 日,郑商所菜粕 1901 合约下跌,夜盘小幅回暖,沿海菜粕现货报价下跌。粕类下跌的主要原因我们认为在于中美贸易谈判重启以及 USDA 供需报告利空的影响。南方地区遭受台风影响,水产养殖消费削弱。替代品方面,目前豆菜粕价差拉大,利好菜粕需求,大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕,部分水产料中菜粕添比从之前的 25%上升至 35%,而鸭料从之前的不添加变为 8%,此外目前处于水产养殖旺季,并且双节临近禽类消费增加。中美贸易分歧较大,短期内恐难达成一致,如果贸易摩擦不能有效解决,后期菜粕仍有望上涨。总体来说,短期内菜粕需求持续向好,支撑菜粕上涨,目前菜粕 1901 合约底部支撑力度较大,操作上可考虑轻仓短多。

1、USDA 月度供需报告偏多豆类

豆粕期货1月合约9月7日大涨,日盘价格收于3178元/吨,当日成交量为237万手,持仓量为245万手,成交量显著增长。近期豆粕期权成交较为稳定,持仓量也在不断增加,9月7日总成交量为9.84万手(单边,下同),持仓量为23.58万手。当前豆粕1月期权合约成交占比为68%,1月合约持仓占比为65%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动为0.76,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.03,市场乐观情绪有所消解。

银河期货

美国农业部在北京时间4月11日凌晨公布的农产品月度供需报告显,数据显示2017/18年美豆产量维持在43.92亿蒲式耳不变,压榨量19.7亿蒲,较上月上调0.1亿蒲,出口量20.65亿蒲,较上月预估持平,下调美豆结转库存至5.5亿蒲,上月预估为5.55亿蒲。

8月底豆粕出现大幅下跌,但伴随着中美贸易摩擦再度升温,以及猪瘟的恐慌情绪逐步被市场消化后,豆粕价格重新涨回到前期高点。当前豆粕1月合约平值看涨期权隐含波动率在18.60%左右,临近9月USDA报告落地,建议在风险事件落地后做空豆粕波动率。文章来源:粮油市场报

【外盘影响】美豆9月供需报告符合预期,期价上方压制。受美国重启谈判的消息刺激,美豆主力合约11月期价收至835.6美分/蒲。

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美方邀谈&美农报告利空诱发连粕快速下跌

【重要资讯】

USDA同时上调巴西大豆产量预估至1.15亿吨,阿根廷大豆产量预估下调至4000万吨,全球大豆结转库存下调至9080万吨,此前市场预估均值为9290万吨,3月供需报告预估值为9440万吨。此次报告内容对豆类品种整体中性偏多。

隔夜美豆受月度供需报告将再度上调美豆单产的预期影响,CBOT大豆价格一度跌至821美分/蒲,下破7月16日的低位826美分/蒲。但随后有消息称美国财政部长姆努钦向中方团队发出邀请,希望中方派出部级代表团在美国政府对华加征新一轮关税前与美方进行贸易谈判,地点将在北京或者华盛顿,时间是“未来几周”。中美贸易战有望缓解,在此影响下美豆反弹,CBOT主力合约11美豆最终收盘价840美分/蒲,较前一个交易日上涨9美分/蒲。

1、​​​​​中国称确已收到美方的贸易协商邀请,对此持欢迎态度,双方正就具体细节进行沟通。

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在昨晚公布的月度供需报告中,USDA上调美国新作单产至52.8蒲/英亩,高于8月时预估的51.6蒲/英亩,也高于市场平均预估数值52.2蒲/英亩;美国大豆出口预估维持不变,最终期末库存上调至8.45亿蒲式耳。新作丰产基本确定。具体数据如下表:

2、农业农村部:暂停使用以猪血为原料的血液制品生产猪用饲料。

2、中美贸易战威胁降低,豆类连续回落

整体美农报告利空,报告出炉后美豆小幅下跌,之后受中美贸易战有望缓解影响上涨。当前在836.5美分/蒲附近徘徊。

3、​​​美国政府气象机构:厄尔尼诺气候在今年秋季发生的概率在 50-55%,这一概率在冬季进一步升至 65-70%。

在强势威胁对中国商品加征关税后,特朗普政府官员软化部分措辞,称这些关税不会很快就开征,中美有充足时间达成协议,从而避免贸易战。美国官员态度软化,中美贸易战威胁降低,豆类品种价格连续回落。

前几日因国内大豆减产预期、中美贸易战持续升级、叠加资金介入,连粕迅速攻至3217元/吨,但受美农报告利空、中美贸易战有望缓解、金融资本撤出影响,截至今日发稿,主力合约M1901减仓逾7万手,最低下探3077元/吨,较昨日收盘价3183元/吨跌幅高达100元/吨左右。近期美豆弱势、现货坚挺,油厂理论利润尚可,在这种格局下,或又给了上游油厂一次套利机会。

【交易策略】

事实上目前中美贸易摩擦能达到什么程度还不确定,美国公布的加征关税清单公布后需60天公示才能确定,而中方反击清单的实施日期则视美国政府行为再另行公布,因此4-5月份为中美之间贸易磋商的时间窗口。

国内油厂上周停机检修较多,本周逐步恢复开机。华北地区前期因中非峰会影响开机率较低,目前已基本恢复。天津中粮在周一因设备故障临时停机后现已经恢复生产,秦皇岛金海、北京汇福、天津九三目前均保持双线正常开机。山东地区前期因检修停机的企业近日也在逐步恢复生产。因前期买家逢低补库,油厂库存小幅回落,今日华北地区现货价格由本周3280元/吨附近跌至3210元/吨附近,山东来自贸易商的报价,日照现货由3230元/吨,跌至3180元/吨附近。临近中秋、国庆双节备货,下游豆粕需求或较前期有所改善。文章来源:豆粕人

1、 单边,美盘 CBOT 依然维持观点(800-850 美分为价值+天气底部,收割压力或跌至780)。9月供需报告符合市场预期,高单产高结转压榨美豆上方。重磅美方重启谈判等待发酵。国内双粕已经在3200位置止盈,少量底仓可略作观望。

针对中美贸易摩擦,作为中国大豆的重要进口来源国之一,巴西对此密切关注,巴西大豆出口期待以此为契机,继续扩大中国的大豆进口份额占比。巴西媒体报道称,美豆并非不可替代,巴西,阿根廷等南美国家具有很强的竞争力。巴西一家从事农业研究分析的机构指出,事实上,巴西和阿根廷等国是美国大豆和玉米的主要竞争对手,巴西农产品出口未来有望实现大幅增长。

战略性看多远月蛋白 不要被表象迷了眼

2、套利:短期内我们不再操作,关注粕类正套机会。

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眼下市场基于以下预期而令远月豆粕承压:一是贸易摩擦的持续时间和美国大豆的天量产量的压制,南美种植面积再度增加的预期;二是中国生猪和能繁母猪的存栏下降;三是“非洲猪瘟”的对后期的影响令人恐惧,瘟猪不分生猪和母猪,会造成能繁母猪再次下降,并且得猪瘟后猪场短时间内不能再次启用。

3、期权:可继续持有做多波动率组合或空仓观望。

咨询机构AgRural上调巴西2017/18年度大豆产量预估至1.19亿吨,3月时预估为1.179亿吨。AgRural称巴西新农业区Matopiba大豆单产极佳,提升整体产量预估。若中美贸易战正式实施,中国对美豆加征25%关税,则巴西大豆种植者和贸易商将成为最大的获利方。

我们在分析当前普遍担忧的情况后提出战略性看多远月蛋白原料价格的判断,主要考虑超高的风险收益比以及众多的价格驱动因素,逻辑有以下方面:

倍特期货两粕:报告偏空 谈判重启 震荡下跌

3、大豆到港量季节性低位,油厂压榨量下滑

1、远月蛋白原料价格做多安全性有保障:做多远月粕能规避大部分的中美贸易摩擦风险,如果中美贸易摩擦停止则会导致南美基差下跌同时美盘价格上涨,远月粕类成本总体影响不大,而如果贸易战持续则会导致南美基差上涨,因此做多远月粕能规避 相当部分的贸易战停止而带来的价格下跌风险。

【外盘、消息】

根据天下粮仓数据显示,由于部分船期推迟至4月份,3月份国内进口大豆实际到港量566.2万吨,低于此前预期的605万吨,较2月份到港量564万吨略有增加0.39%,但明显低于去年同期进口大豆到港量632.66万吨。

2、远月粕类驱动因素多:国内蛋白供给未来一年更多的依赖巴西大豆,巴西地理气候的稳定性远不如美国,特别是当国内把“宝”全部压在巴西上的时候,任何的风吹草动都会被放大,气候不稳定,不利天气的炒作将更加频繁,带来的价格的波动将会更猛烈。

昨晚美豆粕指数收涨,报收316.4,涨2点,涨幅0.64%。USDA昨晚公布数据显示,美新豆播种面积8960万英亩(上月8960,上年9010),单产52.8蒲(预期52.2,上月51.6,上年49.1),产量46.93亿蒲(预期46.49,上月45.86,上年43.92),出口20.60亿蒲(上月20.60,上年21.30),压榨20.70亿蒲(上月20.60,上年20.55),期末8.45亿蒲(预期8.30,上月7.85,上年3.95)。道琼斯最新消息称,美国建议和中国展开新一轮的贸易谈判,且本轮谈判将由对华态度相对温和的姆努钦主导。中国农业部预计2018/19年度(10月到次年9月)大豆进口量为8365万吨,比上月预测的9385万吨低1020万吨,低于2017/18年度的9390万吨。

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3、国内蛋白需求无虞:国内经济增长速度处于稳定水平,居民总蛋白消费增速稳定,国内规模化养殖随着非洲猪瘟等事件的发生,呈现加速扩张的态势。散养户退出,规模化养殖占比提高,有利于配合料的消费,对饲料原料形成长期利好。

【期货走势】

由于进口大豆到港量处于季节性低位,大豆压榨量也有明显下滑,截止至4月6日当周,全国各地油厂大豆压榨总量151.06万吨,油厂产能利用率只有44.23%,低于正常水平。但由于清明假期出货不多,加之中美贸易摩檫升级后大多数油厂暂停报价,豆粕库存有所回升,截止至4月6日当周,国内油厂豆粕库存量82.6万吨,较去年同期增加23.17%,豆粕未执行合同量611.58万吨,较上周增加105.15万吨,增幅20.76%,较去年同期的414.88万吨增幅41.47%。

4、交易策略:看多远月粕类最大的风险来自于情绪化,即一旦中美贸易摩擦缓和的消息出来,导致的盘面非理性下跌。其次是国内总蛋白需求的断崖式下跌,减少居民消费的可能性来自两个,其中之一是居民由于疫情产生了恐慌情绪而害怕肉类消费,其二就是经济危机导致吃不起肉。另一个风险因素来自南美的供给端,由于我们分析了北美的供给并不能对国内造成更多的额外利空,南美如果继续保持风调雨顺那么将 会给国内远期价格带来持续的压力。

昨晚夜盘两粕大跌,1901豆粕增仓0.92万,1901菜粕增仓0.49万。

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一、当前远月豆粕价格交易的基本面

【操作策略】

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1.美豆丰产压力

USDA报告大豆产量上调至46.93亿蒲式耳,均高于去年和上月预估范围,报告偏空,但有消息称中美又将重启新一轮谈判,使整个市场转而看多,无视利空。基于上述原因,国内两粕短期又将维持震荡下跌走势,静待市场消化目前基本面信息。豆粕1901合约偏空交易日内区间3100-3150区域,菜粕1901合约偏空交易日内区间2350-2300区;趋势单多单出场等待时机,再行进入。

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美豆可能延续至2019年五月合约美国2018/19年度大豆单产预估为52.8蒲式耳/英亩,超高的单产迭加中国买家的缺席,新季度美豆现货压力空前的大,正常年份里,10月至次年2月是美豆销售高峰期,3月以后巴西和阿根廷大豆接棒,但如果中国持续不买美豆大豆的话,美国现货将会在3-8月份与南美豆竞争,并冲击南美豆的价格,当前远月豆粕价格低迷,包含了这一预期。

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整体来看,本年度豆粕需求增速会出现大幅下滑,饲料企业普遍预期需求增速或较去年腰斩,下滑至5%左右。目前阿根廷大豆减产已经既成事实,但阿根廷大豆减产量并不足以支撑豆粕目前价格。

另一方面,市场预期中美贸易战不会持续很长时间,远月合约面临贸易战缓解带来的价格重估风险,一旦中美和解,那么国内粕类油脂价格可能会大幅下跌。

隔夜美豆震荡收阴,白宫证实向中国邀请重启贸易谈判,但又表明将继续对中国更多商品征收关税; 11 月开盘 838.6,最高 846.2,最低 832,收盘 835.6,跌 0.55%; 另美豆出口销售净增 70.82 万吨,市场预期 50-100 万吨;

尽管此次USDA报告内容对豆类品种中性偏多,但最近影响豆类价格走势的主导因素 中美贸易摩擦的形势出现转机,美国在威胁对中国商品加征关税后,特朗普政府官员软化部分措辞,称这些关税不会很快就开征,中美有充足时间达成协议,从而避免贸易战,受此影响豆类价格连续回落。

2.南美诸国明年大豆产量恢复期望高

国内夜盘豆粕低开高走,贸易战动向主导市场,1 月开盘 3107,最高 3136,最低 3099,最新 3122,跌 0.03%,减仓 24460 手;

若中美双方能够达成协议避免贸易战,豆粕价格仍有下跌空间,主力1809合约有望跌至3100元/吨下方;但若中美贸易摩擦升级,中国对进口美豆加征25%关税得以实施,则豆粕价格仍会大幅拉升,第一目标价3700元/吨。从目前形势来看判断,中美双方能够达成协议避免贸易战是大概率事件。

中美贸易战爆发以来,中国大豆需求完全转向南美的巴西和阿根廷,由此推高了阿根廷和巴西国内大豆的售价, 因此市场普遍预期新季度南美将会增加种植面积。USDA预计下一年度巴西种植面积较上一年度增加6%至3750万公顷,单产预期为3.21吨/公顷(图2)。

菜粕小幅波动,多空减仓,1 月开盘 2339,最高 2354,最低 2334,最新 2342,跌 0.26%,减仓 20886 手;

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2018年阿根廷遭遇拉尼娜带来的干旱灾害,大豆大幅度减产,下一年度大豆产量可能恢复至正常水平,种植面积预期为1900万英亩,单产预期为3.0蒲式耳/英亩,总产预计5700万吨(图3)。而根据阿根廷官方交易所预估,下一年度阿根廷产量预计为5000万吨,较USDA预估数低了700 万吨。

操作建议:豆粕菜粕菜油关注,豆菜(粕)价差空单平仓;

市场普遍预期南美产量在新年度将有明显的恢复是压制远月豆粕价格的第二重压力。

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3.猪瘟影响国内豆粕远期需求

菜粕:根据布瑞克数据,截止9月7日沿海未执行合同报21.1万吨基本持平(处于历史中等水平),沿海菜粕库存报 3.15 万吨(处于历史中等水平),降幅 21.25%,其中福建地区菜粕维持零库存,近期菜粕期价上冲2400 元/吨,贸易商提货增加,水产养殖旺季对菜粕现货价格形成支撑。9 月中美大豆进入收割期,需关注单产优良率数据影响。短期菜粕 1901 合约围绕 2350元/吨做窄幅震荡,可能进一步下测 2300 元/吨支撑,不建议进多。

当前国内市场普遍看衰远期蛋白需求,主要理由有两个:一是当前母猪存栏数不高;二是非洲猪瘟会大大减少后期生猪存栏。看空人士依据中国农业部公布的能繁母猪存栏和生猪存栏数据认为后期生猪存栏难以大幅度上升,并且随着非洲猪瘟的逐渐扩散,养殖户后期补栏热情势必受到抑制,并且发生疫情的养殖场在短期内难以重新启用更是进一步制约了后期生猪的补栏(图4)。

豆粕:美国政府向中国发出磋商邀约,但特朗普言论令结果预期转差,豆粕跌势放缓,只是磋商落实,抑制豆粕短期期价,预计短期振荡略偏弱运行,建议暂时观望。

总结:当前市场普遍不看好远期豆粕,一是担心中美贸易摩擦和解以及美国大丰产带来的压力;二是南美新季度 产量可能有大幅度的恢复;三是国内生猪存栏可能会继续降低。

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二、战略性看多远月蛋白逻辑以及风险因素

利空报告阴影仍在,美豆承压底部震荡。连盘M1901合约低开震荡,期价跌幅趋缓,基本面上国内猪瘟事件仍在发酵,发生区域扩张,这对下游豆粕需求不利。国内前两日炒作的国产豆霜冻事件经证实并不是主产区,对全国产量影响不大。国内 12 月份之前港口大豆供应充裕。综上所述,中美谈判将是一个长期过程,豆粕期价继续维持震荡概率较大,多单全部离场,追空谨慎,M1901 合约震荡区间 3050-3200。

面对中短期的不确定性,我们认为远月粕类具有十分确定的投资机会。首先远月粕类具有极高的安全边际,眼下各种不确定性因素让市场较为悲观,远月粕类承受巨大的抛压;其次我们认为后期中国将国内需求的解放方案完全依赖南美解决,将“宝”全部“压在”巴西身上,将会导致粕类价格波动大幅加大,粕类价格上涨的驱动因素将会很多。故而我们提出战略性看多远月蛋白价格的观点。

以上观点仅供参考,不构成操作建议。返回搜狐,查看更多

1.战略性看多远月蛋白主要逻辑

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(1)贸易摩擦和解、美豆丰产压力实际影响小—看多安全边际高

市场普遍担心中美贸易摩擦和解将会引发油脂油料暴跌,对此我们认为中美贸易摩擦如果真的和解不能排除非理性下跌的可能性,确实存在贸易摩擦和解的瞬间导致市场泥沙俱下,投资者闭着眼睛进行抛售的可能性。这也是多远月粕的风险之一。

刨除非理性因素,如果中美贸易战一旦和解,最可能发生的情况是CBOT大豆期货暴涨,南美大豆升贴水下跌,美国升贴水上涨,从远月大豆进口成本角度考虑,贸易战和解带来的成本降低幅度有限。而如果贸易战一直延续至2019年2月的话,远月油脂粕类价格需要重新进行评估, 因此,从安全性角度考虑,远月粕类受到贸易站和解带来的影响很小,不容易发生黑天鹅事件。

在8月份的时候,国内一度预期中美要和解,导致M1901回调300 元/吨,而同期M1905 仅仅回调120元/吨,从侧面证明了远期粕类受贸易摩擦和解影响小。

图5是连盘豆粕1、5合约价差走势图,图中红框部分是当中美贸易摩擦缓和预期发生的时候的市场反应。市场目前主流预期贸易战不会延续太长时间,1、5价差创出新高,大量的买近抛远套利推升了价差。我们认为:多远月粕,当贸易战和解时,近月合约能提供很好的缓冲;而如果一旦贸易战持续性超预期,将会补涨。

(2)南美供给恢复面临的不确定性高-驱动因素多

图6为美国、巴西和阿根廷三国大豆单产图,单位为吨/公顷,图中我们可以看到阿根廷大豆单产最不稳定,美国单产波动最小,巴西单产波动大于美国小于阿根廷。随着中美贸易摩擦的加剧,国内大豆需求更多的通过非美国产大豆解决,其实大部分的大豆供给来自巴西,也意味着国内将“宝”压在巴西身上,而巴西大豆单产的波动历来要比美国大,也就是说巴西大豆供给的不稳定性要大于美国。巴西大豆供给的“不稳定”势必带来国内价格的大幅波动。

后期的价格上涨驱动因素可能来自以下几个方面:9月-11月是阿根廷和巴西的种植季节,较容易出现的炒作是对种植面积的预估以及播种期间的天气状况;11月底至2019 年1月是南美大豆生长的关键时期,巴西的主产州马托格罗索、南马托格罗索、巴拉那、戈亚斯和里奥格兰德这几个地方尤其容易出现不利天气的炒作行情;在这期间还有美国大豆出口的季节性炒作,由于当前市场对中国缺席美豆市场导致对美豆出口前景极度悲观,后期在美豆不断销售的过程中可能有阶段性的行情出现;最后炒作可能来自对厄尔尼诺天气的炒作,2018年冬季发生厄尔尼诺的概率高达60%,如果厄尔尼诺导致棕榈减产,势必推升豆油的需求,从而最终推升大豆的价格水平,因此,远月粕类后期的炒作因素相当之多,并且今年的价格波动幅度较之往年将会明显加大。

(3)国内蛋白需求无须担心

从宏观角度分析:我国经济增长水平处于较为稳定状态,不会大幅度下降,居民总蛋白消费量继续呈现增长态势,根据我们的调查,当前国内养殖业普遍呈现规模化占比提高的趋势,禽类养殖、生猪养殖和牛羊养殖俱都呈现规模化占比迅速提高、散养户加速退出的趋势。尤其是今年以来爆发的非洲猪瘟,更是加速了国内生猪规模化养殖的扩张速度,由于非洲猪瘟传播的首要原因是泔水养殖,因此本轮猪瘟过程中散养户中招尤其多,一旦感染了猪瘟,该养殖场短期内不能重新启用,因此在治理非洲猪瘟的过程中,无形中加速了散养户的淘汰速度,规模化养殖在整个行业中的占比得到提高,并且这一趋势还将延续。根据发达国家的规模化养殖占比,我国规模化养殖的增长空间尚有不少。规模化养殖与散养户的最大区别在于规模化追求稳定的料肉比,散养户更多的关注养殖利润,一旦养殖利润好转,倾向于投入更多的成本,否则将减少投入成本,因此,规模化养殖占比的提高有利于配合饲料的消费增 长,从而带动蛋白原料的消费。

大势研判:2019年国内蛋白需求将进一步呈现增长态势。对于猪瘟将影响远期蛋白原料需求的看法从逻辑 上并不能成立。

2.面临的风险因素

看多远月粕类最大的风险来自于情绪化,即一旦中美贸易战和解的消息出来,导致的盘面非理性下跌。其次是国内总蛋白需求的断崖式下跌,减少居民消费的可能性来自两个,其中之一是居民由于疫情产生了恐慌情绪而害怕肉类消费,其二就是经济危机导致吃不起肉。另一个风险因素来自南美的供给端,由于我们分析了北美的供给并不能对国内造成更多的额外利空,南美如果继续保持风调雨顺那么将会给国内远期价格带来持续的压力。

三、交易策略及风险点

贸易摩擦会是一个长期的、反复的过程,期间各种消息更多的是影响情绪面,我们应该更多的从内在逻辑出发, 避免陷入情绪的混乱之中。

1.风险收益比预估

远月蛋白具有极高的安全边际,由于当前反映了众多的悲观预期,继续大幅向下需要更大级别的利空消息,而当前尚无明显的利空,因此安全性有很大的保障。而潜在收益则是相当大,风险收益相当的理想。

2.交易策略

市场注意力更多的放在近月合约,远月合约进入市场博弈的时间点大概在11月份,当前更多属于低位埋伏阶段。应以波段操作策略为主,等待主升阶段的到来(南美天气炒作)。

3.重点跟踪指标及时间节点

以下为将来一段时间的重要节点。(作者:谢义钦) 文章来源:中投元邦

现货商报价
地区 企业 价格 规格 较昨日
山东 日照邦基 3200 20
日照中纺 3190 43蛋白 20
龙口香驰 3220 43蛋白 10
博兴口福 3250 42蛋白 40
烟台益海 3230 43蛋白 20
青岛渤海 3200 43蛋白 20
中粮黄海 3250 43蛋白 20
日照恒隆 3160 43蛋白 20
凌云海 3190 43蛋白 20
东北 营口益海 3300 43蛋白 20
长春九三 3340 43蛋白 10
沈阳中纺 3340 43蛋白 10
大连九三 3300 43蛋白 10
华北 北京汇福 3250 43蛋白 20
天津邦基 3250 43蛋白 10
秦皇岛金海 3240 10
唐山中储粮 3240 43蛋白 10
黄骅嘉吉 3240 20
天津九三 3240 43蛋白 10
天津中粮 3240 43蛋白 10
华东 泰州益海 3250 43蛋白 30
张家港四海 3280 43蛋白 30
连云港益海 3260 43蛋白 10
华中 武汉益海 3240 43蛋白 10
岳阳益海 3240 43蛋白 10
周口益海 3290 43蛋白 10
新郑中储粮 3290 43蛋白 0
南方 东莞中粮 3230 43蛋白 10
防城港益海 3240 43蛋白 10
湛江中纺 3270 44蛋白 10
泉州福海 3270 43蛋白 10
北海渤海 3250 43蛋白 10

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